影響因素的清單很短，十分鐘就能學會。利率、通膨、就業、經濟成長、企業獲利。每一篇談這個主題的文章都會給你這張清單，然後就到此為止。
有用的部分，是這張清單沒說的東西。市場不是因為數字本身而波動，而是因為數字和原本預期之間的落差。一旦你理解了這一點，大部分被包裝成經濟分析來賣的東西，看起來就不再像是一種優勢。
主要因素，以及它們通常把股價推向哪個方向
這些是傾向，不是定律。每一項都曾多次產生相反的結果，原因在下一節說明。
| 因素 | 對股價的一般影響 | 原因 |
|---|---|---|
| 利率上升 | 下跌壓力 | 借錢的成本變高、未來獲利在今天的價值變低，債券也成了更有吸引力的選擇 |
| 通膨意外升高 | 下跌壓力 | 它讓升息的可能性變高，也會侵蝕實質獲利 |
| 就業數據強勁 | 好壞參半 | 對企業營收有利，但也可能讓降息的機會變小 |
| GDP 成長高於預期 | 上漲壓力 | 經濟活動增加，通常代表企業獲利更高 |
| 企業獲利優於預期 | 對該公司股價的上漲壓力 | 這張清單上最直接的關聯，但就連這一項也經常失靈 |
| 央行釋出政策轉向的訊號 | 往往是清單上影響最大的一項 | 它改變了其他所有估值背後的基本假設 |
注意這裡有多少項最後都回到利率。對股票來說，利率走勢通常是最主要的變數，因為它決定了未來每一筆獲利在今天值多少。
改變一切的那個部分
大家忽略的是這一點：等到數字公布的時候，市場早就已經把它預期的數字反映在價格裡了。你在公布前看到的價格，已經包含了市場預期。
所以走勢來自意外，而不是數字本身的高低。
| 預期 | 實際 | 意外 | 典型反應 |
|---|---|---|---|
| 150,000 個就業機會 | 200,000 | 明顯優於預期 | 上漲 |
| 200,000 個就業機會 | 200,000 | 沒有 | 波動不大 |
| 250,000 個就業機會 | 200,000 | 不如預期 | 下跌 |
三列的實際數字都一樣。這就是為什麼你會看到強勁的經濟數據出爐、市場卻下跌，然後讀到事後的評論，把它解釋得好像發生了什麼微妙的事。其實沒有什麼微妙的事發生。數字很好，只是預期更好。
反過來也一樣，看起來甚至更讓人困惑。對一個已經做好最壞打算的市場來說，壞消息也可能讓它上漲。
為什麼經濟日曆不是一種優勢
這是直接推導出來的。如果走勢取決於意外，那麼想從一次數據公布中獲利，你就得在公布之前，知道一些市場預期不知道的、關於這個數字的事。
- 你讀到的數字和其他所有人一樣，而且是在同一秒。
- 機構把機器放在交易所旁邊，能在微秒之間做出反應。等你讀完標題，第一波走勢早就發生了。
- 數據公布前後點差會擴大、滑價會增加，所以就算判斷正確，成交價也可能很差。這一點在交易風險管理裡有更多說明。
這些都不代表經濟數據無關緊要。而是代表對散戶帳戶來說，這些數據並不是交易訊號，而任何兜售「交易數據公布」策略的人，都是在賣你一場只能徒步參加的賽跑。
一份通膨數據在幾秒內吃掉了我的部位
我當時有一個很滿意的部位，然後通膨數據公布，市場瞬間抓狂。只有短短幾秒。我原本以為自己知道價格會往哪裡走，但那一切全都不重要了，只因為一個數字和預期不符。
所以我試了最直覺的做法，直接交易數據公布本身。結果更糟。數據公布後的第一波走勢，不是市場在決定什麼，而是一陣混亂的搶奪，那些尖峰一次又一次把我甩出部位，最後我徹底放棄了這個想法。
我現在的做法一點也不聰明。日曆上有重大數據要公布時，我就不在場內。我讓第一波過去，等點差和波動平靜下來，然後再根據實際剩下的情況做決定。
在我看來，這才是日曆真正的用途。它不是一張機會清單，而是一張「這些時間該待在別處」的清單。
日曆真正的用途
它確實有用，而那個用途是防守性的，不是預測性的。
- 知道波動什麼時候會來。你可以事先看到哪些時段有預定的數據公布，把它們當成風險較高的時段。
- 決定不抱著部位度過數據公布。如果某個部位會被任一方向的尖峰重傷，事先平倉是一種真正的策略，不是膽小。
- 事後解釋走勢。知道這一週是利率在主導，能幫助你理解市場狀況，即使它沒辦法幫你事先預測。
- 長期的背景脈絡。如果你持有部位好幾週，利率環境對你的影響，會遠遠大於每天都平倉的人。
那些是哪些時段，以及其他值得避開的時間，在一天中最佳的交易時間裡有說明。
不同市場，最重要的因素也不同
同一份數據，在不同地方的份量並不一樣。
| 如果你交易的是 | 對它影響最大的因素 |
|---|---|
| 個股 | 先是企業獲利，然後是產業，再來才是利率 |
| 股價指數 | 利率預期和央行的措辭，幾乎凌駕其他一切 |
| 外匯 | 兩個國家之間利率預期的差距，而不是單看其中任何一國 |
| 原物料 | 該商品本身的供需，加上美元，再加上經濟成長預期 |
| 加密貨幣 | 流動性狀況和風險偏好。它的表現比較像高 beta 的科技資產，而不是貨幣 |
外匯這一列最常被教錯。升息本身並不會讓一種貨幣變強。它只會讓這種貨幣相對於預期不會升息的國家變強，而且前提是這次升息原本不在預期之中。
常見問題
哪些經濟因素對股價影響最大？
就整體市場來說，是利率預期，以及央行對利率釋出的訊號。就個別公司來說，是它自己的獲利和分析師預測的比較。常見清單上幾乎所有其他因素，都是透過改變這兩者之一來發揮作用。
為什麼好消息出來，市場反而下跌？
因為消息沒有價格原本假設的那麼好，或是因為它讓降息的可能性變小，又或是因為這波走勢早在預期之中，那些預期到的人獲利了結。這三種都很平常，沒有一種需要什麼陰謀論。
我應該交易新聞嗎？
如果你是新手，不應該。點差會擴大、成交不可靠、第一波走勢快到你來不及反應，而方向還取決於一個你沒有能力判斷的預測數字。數據公布時站在場外，本身就是一種策略，而且是很明智的策略。
做交易需要關注經濟嗎？
你需要知道得夠多，至少曉得日曆上什麼時候很忙，這樣預定的事件就永遠不會讓你措手不及。你不需要對整體經濟有宏觀的看法，而有這種看法，往往正是讓人緊抓著一個圖表早已不認同的部位不放的常見原因。
簡而言之
利率預期主導一切，其他因素大多是透過利率預期發揮作用，而市場是根據數字和預測之間的落差波動，而不是根據數字本身。
用日曆來知道什麼時候該小心，而不是用來知道會發生什麼事。前者做得到。後者則是別人想賣給你的東西。