L’elenco dei fattori è breve e lo impari in dieci minuti. Tassi d’interesse, inflazione, occupazione, crescita, utili aziendali. Ogni articolo sull’argomento ti dà questo elenco e si ferma lì.
La parte utile è quella che l’elenco lascia fuori. I mercati non si muovono sul dato. Si muovono sulla differenza tra il dato e quello che ci si aspettava già. Una volta capito questo, gran parte di ciò che viene venduto come analisi economica smette di sembrare un vantaggio.
I fattori principali, e in che direzione spingono di solito
Sono tendenze, non leggi. Ognuno di questi fattori ha prodotto il risultato opposto molte volte, per i motivi spiegati nella prossima sezione.
| Fattore | Effetto abituale sui prezzi delle azioni | Perché |
|---|---|---|
| I tassi d’interesse salgono | Pressione al ribasso | Indebitarsi costa di più, gli utili futuri valgono meno oggi e le obbligazioni diventano un’alternativa più interessante |
| L’inflazione sale più del previsto | Pressione al ribasso | Rende più probabili i rialzi dei tassi ed erode gli utili reali |
| Dati sull’occupazione forti | Misto | Buoni per i ricavi delle aziende, ma possono anche rendere meno probabili i tagli dei tassi |
| Crescita del PIL sopra le attese | Pressione al rialzo | Più attività economica di solito significa profitti aziendali più alti |
| Utili aziendali sopra le attese | Pressione al rialzo su quell’azienda | Il legame più diretto di questo elenco, e anche questo salta regolarmente |
| La banca centrale segnala un cambio di politica | Spesso il fattore che muove di più in tutto l’elenco | Cambia l’ipotesi su cui poggia ogni altra valutazione |
Nota quanti di questi fattori riportano ai tassi d’interesse. Per le azioni, l’andamento dei tassi è di solito la variabile principale, perché stabilisce quanto vale oggi ogni flusso futuro di utili.
La parte che cambia tutto
Ecco cosa sfugge a molti. Quando un dato viene pubblicato, il mercato ha già incorporato nel prezzo il valore che si aspettava. Il prezzo che vedi prima della pubblicazione contiene già la previsione.
Quindi il movimento nasce dalla sorpresa, non dal livello.
| Previsto | Effettivo | La sorpresa | Reazione tipica |
|---|---|---|---|
| 150.000 posti di lavoro | 200.000 | Nettamente sopra le attese | Sale |
| 200.000 posti di lavoro | 200.000 | Nessuna | Movimento minimo |
| 250.000 posti di lavoro | 200.000 | Sotto le attese | Scende |
Il dato effettivo è lo stesso in tutte e tre le righe. Ecco perché vedrai arrivare dati economici forti e il mercato scendere, e poi leggerai commenti che lo spiegano a posteriori come se fosse successo qualcosa di sottile. Non è successo niente di sottile. Il dato era buono e le attese erano migliori.
Funziona anche al contrario, cosa ancora più spiazzante da osservare. Una cattiva notizia può far salire un mercato che si era preparato al peggio.
Perché il calendario economico non è un vantaggio
È una conseguenza diretta. Se il movimento dipende dalla sorpresa, per guadagnare da una pubblicazione dovresti sapere sul dato qualcosa che la previsione non contiene, prima che venga pubblicato.
- Leggi lo stesso dato nello stesso secondo di tutti gli altri.
- Le istituzioni hanno computer collocati accanto alla borsa che reagiscono in microsecondi. Quando hai finito di leggere il titolo, il primo movimento è già avvenuto.
- Intorno alle pubblicazioni gli spread si allargano e lo slippage aumenta, quindi anche una previsione giusta può essere eseguita male. Trovi di più su questo in gestire il rischio nel trading.
Niente di tutto questo significa che i dati economici siano irrilevanti. Significa che per un conto retail i dati non sono un segnale di trading, e chi vende una strategia basata sul fare trading sulle pubblicazioni ti sta vendendo una gara in cui parti a piedi.
La posizione che un dato sull’inflazione si è preso in pochi secondi
Avevo una posizione di cui ero contenta, poi è uscito un dato sull’inflazione e il mercato è impazzito. Secondi. Tutto quello che pensavo di sapere su dove stava andando il prezzo ha smesso di contare, perché un solo dato aveva mancato la previsione.
Così ho provato la risposta ovvia e ho fatto trading sulle pubblicazioni stesse. È andata peggio. Il primo movimento dopo una pubblicazione non è il mercato che decide qualcosa. È una corsa disordinata, e i picchi mi hanno buttata fuori dalla posizione così tante volte che ho abbandonato l’idea per sempre.
Quello che faccio ora non è niente di brillante. Quando in calendario c’è una pubblicazione importante, non sono a mercato. Lascio passare la prima ondata, aspetto che lo spread e i movimenti si calmino, e decido dopo, su quello che resta davvero.
Per quanto mi riguarda, è a questo che serve davvero il calendario. Non un elenco di opportunità, ma un elenco di momenti in cui stare altrove.
A cosa serve davvero il calendario
Ha un’utilità reale, e quell’utilità è difensiva, non predittiva.
- Sapere quando arriva la volatilità. Puoi vedere in anticipo quali ore hanno una pubblicazione in programma e trattarle come più rischiose.
- Decidere di non restare in posizione durante una pubblicazione. Se una posizione subirebbe un danno serio da un picco in una qualsiasi direzione, chiuderla prima è una vera strategia, non timidezza.
- Spiegare un movimento a posteriori. Sapere che la settimana è stata guidata dai tassi ti aiuta a capire le condizioni, anche se non ti avrebbe aiutato a prevederle.
- Contesto per il lungo termine. Se tieni le posizioni per settimane, il contesto dei tassi conta molto di più che per chi chiude tutto ogni giorno.
Quali sono quelle ore, e gli altri momenti da evitare, lo trovi in il momento migliore della giornata per fare trading.
Cosa conta di più, mercato per mercato
La stessa pubblicazione non ha lo stesso peso ovunque.
| Se fai trading su | I fattori che li muovono di più |
|---|---|
| Singole azioni | Prima gli utili aziendali, poi il settore, poi i tassi d’interesse |
| Indici azionari | Le attese sui tassi d’interesse e il linguaggio della banca centrale, sopra quasi tutto il resto |
| Valute | La differenza tra le attese sui tassi dei due paesi, non l’uno o l’altro da solo |
| Materie prime | Domanda e offerta di quella materia prima, più il dollaro, più le attese di crescita |
| Cripto | Le condizioni di liquidità e la propensione al rischio. Si comportano più come un titolo tecnologico ad alto beta che come una valuta |
La riga delle valute è quella che viene insegnata male più spesso. Un rialzo dei tassi non rafforza una valuta da solo. La rafforza rispetto a un paese in cui non ci si aspetta un rialzo dei tassi, e solo se il rialzo non era già atteso.
Domande frequenti
Quali fattori economici influenzano di più i prezzi delle azioni?
Per il mercato nel suo insieme, le attese sui tassi d’interesse e quello che la banca centrale lascia intendere al riguardo. Per una singola azienda, i suoi utili rispetto alle previsioni degli analisti. Quasi tutto il resto dell’elenco abituale agisce cambiando uno di questi due.
Perché il mercato è sceso con una buona notizia?
Perché la notizia non era buona quanto il prezzo dava già per scontato, oppure perché rendeva meno probabile un taglio dei tassi, oppure perché il movimento era atteso e chi se l’aspettava ha incassato i profitti. Sono tutti e tre casi normali, e nessuno richiede un complotto.
Dovrei fare trading sulle notizie?
Da principiante, no. Lo spread si allarga, l’esecuzione è inaffidabile, il primo movimento avviene più in fretta di quanto tu possa reagire, e la direzione dipende da una previsione che non sei in condizione di giudicare. Restare fuori durante le pubblicazioni è una strategia, e anche sensata.
Devo seguire l’economia per fare trading?
Ti serve quanto basta per sapere quando il calendario è pieno, così un evento in programma non ti coglie mai di sorpresa. Non ti serve una visione d’insieme dell’economia, e averne una è un modo comune di affezionarsi a una posizione su cui il grafico ti ha già dato torto.
In breve
Dominano le attese sui tassi d’interesse, quasi tutto il resto agisce attraverso di esse, e il mercato si muove sulla differenza tra il dato e la previsione, non sul dato in sé.
Usa il calendario per sapere quando fare attenzione, non per sapere cosa succederà. La prima cosa è possibile. La seconda è quella che ti vendono.